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雅戈尔600177内销服装毛利率大幅提升编制

发布时间:2020-11-19 11:34:51

雅戈尔(600177):内销服装毛利率大幅提升

11年中报EPS 为0.38元,其中服装业务贡献0.18元,净利润同比增长44%,业绩略超预期。营业收入53.9亿元,同比增长0.7%,营业利润12.2亿元,增长64.7%,利润总额12.6亿,增长42.9%,归属上市公司股东净利润为8.4亿元,增长44.1%,EPS 为0.38元,业绩略超预期。投资收益确认和品牌服装保持稳定增长是净利润增长的主要原因。经营性业务中,纺织服装业务净利润约4亿,贡献EPS0.18元,同比增长19%,占比48.2%,其中,服装业务贡献约0.177元,纺织业务贡献很小;地产净利润约3389万元,贡献0.015元,占比4.1%;投资收益净利润3.9亿元,贡献EPS0.18元,占比47.1%。

纺织服装产业结构理顺,品牌服装内销收入增长稳健,同比增长26.4%,品牌溢价力逐步提升,品牌服装内销毛利率同比提升3.3个百分点至65.2%。11年中期纺织服装毛利率为41.7%,其中许多专精型的中小企业发展迅速,服装业务毛利率为46.5%,内销服装毛利率为65.2%每次都是套着长袖长裤,纺织服装产业结构的理顺以及品牌服饰的提价是公司服装业务毛利率大幅提升的主要原因。报告期内公司将以出口业务为主的新马集团转让(收购价7000万美金,转让价8000万美金),转让后毛利率较低的代工业务将进一步缩减。上半年公司内销品牌服装收入增长26.4%,但由于公司在装修和店铺调整上都进行了升级,销售费用的增长导致内销品牌服装净利润增长为19%,慢于收入增长,但店铺调整有利于服装业务下半年及明年发力。随着公司董事及总经理许奇刚先生(36岁)担任雅戈尔服装控股副董事长兼总经理,未来管理层年龄结构将更优化合理,服装业务战略决策将更为国际化。

上半年梳理直营渠道,坚持多品牌运营,新开拓络销售渠道已成为新品牌收入有益补充。上半年公司加强了大店的开拓,收缩了小店的规模。截至2011年中期,公司拥有店铺2161家(自营专卖店及商场专柜占比近80%),其中净新开店铺16家,整体平效达到1.01万元/平方米。新品牌方面公司已在淘宝商城开设CEO、GY 品牌旗舰店,据销部门对CEO 品牌上销售客户的调查,90%的订单来自无实体店区域,络销售已成为实体店销售渠道的有益补充。

价值低估,维持买入评级。不考虑金融股权,我们维持年经营性EPS为0.72/1.47/1.7元(仅含纺织服装和地产业务)的盈利预测。由于公司金融股权投资多为银行等蓝筹股定向增发,预计到期后每年会有稳定的滚动收益,假设每年投资收益20亿左右,预计年总EPS 为1.4/2.14/2.38元,目前总市值较低,维持买入评级。

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